המאמר המצ"ב לקוח ממאמר
בקישור הנ"ל
בתחילת שנות ה 80, בשירו "מחכים למשיח" כתב שלום חנוך:
"הציבור מטומטם ולכן הציבור משלם , מה שבא בקלות באותה הקלות יעלם, האזרח הקטן נאלץ לשלם בגדול..."
השורות הנ"ל נכתבו בעקבות משבר מניות שארע זמן
קצר לפני כן ושיקף אמת כלכלית הידוע לכולם שהציבור (= הכסף הטיפש) מחזיק מעט מניות
כשהשוק זול ונכנס לשוק כאשר הוא יקר ולפני משבר.
המאמר המצ"ב בוחן את הנושא בכלכלה האמריקאית
מבחינה אמפירית ומציג תוצאות מדהימות.
נתחיל כם הגרף המצ"ב שמראה את אחוז האחזקה של הציבור (האמריקאי)
במניות בין שנות ה 50 להיום
אפשר לראות שאחוז האחזקה הנוכחי במניות (38.5%) הוא מהגבוהים
בהיסטריה.
הכי הרבה מניות החזיק הציבור באזור שנות ה 2000 (הגע לשיא של 47.7%
בשנת 1999, ממש לפני המשבר בשנת 2000)
התקופה שהציבור החזיק שני הכי הרבה מניות זה התקופה בין 2014 להיום
(עם שיא של 39.1%)
המקום השלישי היה בסוף שנות ה 60 עם אחוז אחזקה מקמסימלי של 37.7%
והמקום הרביעי היה ממש לפני המשבר של 2008 עם אחוז אחזקה של 37.6%
הגרפים הבאים מה קורה (או לפחות מה קרה) אחרי שהציבור נכנס (או יוצא)
מהמניות:
הגרף העליון (בכחול) הוא גרף נומינלי (לוגרטמי של מדד ה S&P)
הגרף האמצעי (בשחור) הוא אחוז אחזקת הציבור במניות (בניגוד לגרף לעיל
כולל קרנות נאמנות וקרנות פנסיה)
הגרף התחתון (באדום) הוא התשואה של שוק המניות 10 שנים אחרי.
מעבר לזה שרואים מתאם הפוך ברור בי 2 הגרפים נמצא שהמתאם הפוך בשיעור
של 91% (!!!). כלומר, לפחות היסטורית, 91% מהתשואה העתידית ל 10 שנים מוסבר על ידי
אחוז האחזקה במניות כיום !!!
לא מצאתי שום פרמטר עם מתאם
כזה לשוק!
הגרף האחרון מתמצת את הממצאים הנ"ל (+ מסקנה לעתיד):
בכחול, ויעל ציר ה Y השמאלי ,אחוז
אחזקת הציבור במניות מהגרף הקודם
בשחור מקוקו וציר ה Y הימני, התשואה השנתית
הנומינלית הממוצעת ל 10 השנים אחר כך.
על פי הנ"ל התשואה הנומינלית השנתית הממוצעת הצפויה ל 10 השנים
הקרובות היא... כ 2.5% לשנה. די דומה לתשואה הצפויה באיגרות החוב.
על סמך זה הסיכון של המניות אטרקטיבי ? לדעתי לא !
